Что такое Консолидация акций (обратный сплит)

Содержание

• 1 Что такое консолидация акций
  • 1.1 Зачем компаниям проводить консолидации акций
  • 1.2 Как проводится консолидация акций
    • 1.2.1 Преимущества консолидации для компании
• 2 Виды деноминации акций
• 3 Влияние консолидации на цену акций
• 4 Как сплит отражается на графиках цены
• 5 Этапы дробления и консолидации
• 6 Дробные акции, как альтернатива сплиту
• 7 Последствия консолидации
• 8 Значение сплита для инвестора
• 9 Что происходит после сплита
• 10 Обратный сплит
  • 10.1 Пример консолидации акций
• 11 Для чего это делается
• 12 Зачем компании проводят консолидацию акций
  • 12.1 Пример проведения консолидации акций
• 13 Отображение сплита на графике
• 14 Примеры сплитов
• 15 Причины обратного сплита (консолидации акций).
  • 15.1 1. Минимальная цена акций, установленная биржами.
  • 15.2 2. «Улучшить» цену акций.

Что такое консолидация акций

Кроме дробления акций существует обратный сплит (консолидация) акций компании.

Консолидация акций – это сокращение количества акций в обороте, направленное на повышение стоимости ценных бумаг. Обратный сплит применяется, когда повысить цену акций биржевыми средствами не представляется возможным, но требуется сохранить их открытое обращение.

Консолидация акций – это действие, по сути, противоположно сплиту и заключается в снижении количества акций, находящихся в обращении. Процедура применяется существенно реже, чем сплит, и используется для приведения стоимости акций в соответствие с биржевыми индексами.

Пример: стоимость 1 компании «N» – 80 центов. В соответствии с требованиями индекса NASDAQ стоимость 1 акции должна составлять не менее 5 долларов. В данной ситуации компания должна провести консолидацию акций.

Для инвесторов данный ход компании расценивается как тревожный сигнал. Отсутствие роста цен на акции компании означает, что интереса у рыночных игроков она не вызывает. Для компании консолидация связана с дополнительными расходами по замене номинала ценных бумаг. Для держателей акций наиболее значимый фактор – снижение дивидендов, что также не добавит популярности акциям компании. Причины проведения обратного сплита должны быть вескими и перекрывать его возможные негативные последствия.

Простыми словами, консолидация ценных бумаг – это сокращение числа акций компании, обращающихся на открытом рынке. Как и в случае с дроблением, величина уставного фонда и совокупная стоимость всех акций остается неизменной. Меняется лишь цена одной акции.

Зачем компаниям проводить консолидации акций

Эта процедура может потребоваться в случае, если биржа устанавливает минимальную стоимость ценной бумаги и акции компании оказываются ниже этого предела. В этом случае, эмитенту направляется уведомление о том, что ему необходимо повысить стоимость акций за отведенное время. Чаще всего, компании прибегают именно к операциям обратного сплита.

Консолидация является нерыночным методом повышения стоимости ценных бумаг. Прибегают к такой процедуре крайне редко. Иногда проще провести перерегистрацию эмиссии акций. Но если это оказывается дороже, компании ничего не остается, как сделать обратный сплит.

Как проводится консолидация акций

Решения по столь серьезным вопросам, какими является обратный сплит ценных бумаг компании, принимаются только на общем собрании акционеров. Вопрос на общее собрание выносится по представлению совета директоров. Процедура консолидации ценных бумаг предусматривает следующие этапы:

1. Совет директоров вносит вариант предложения о преобразовании (сплит или обратный сплит) на общее собрание акционеров,
2. Происходит утверждение поступившего предложения на собрании,
3. На основе вынесенного решения совет директоров проводит преобразования,
4. Регистрация действий с ценными бумагами в федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР),
5. Проведение переформатирования акций Общества из существующих в выпущенные,
6. Предоставление отчета о действиях эмитента в ФСФР,
7. Произведенные изменения вносятся в Устав Общества,
8. Внесенные в Устав изменения регистрируются в органах государственной регистрации.

Преимущества консолидации для компании

Одним из главных плюсов является то, что после завершения процедуры, снижается уровень дивидендных выплат. Причем пропорция здесь больше, чем количество выпущенных бумаг. На этом преимущества заканчиваются.

Что касается недостатков, их может быть несколько. В первую очередь, компания будет нести дополнительные расходы на перевыпуск ценных бумаг с большим номиналом. К тому же, расходы будут связаны еще и с замещением старых акций новыми.

Но есть и более серьезные последствия. Выше уже отмечалось, что консолидация акций может использоваться для увеличения стоимости одной ценной бумаги. Однако биржевые реалии таковы, что подобный шаг со стороны компании может служить индикатором ее проблем. Соответственно, есть риски дальнейшего падения стоимости.

Виды деноминации акций

Можно выделить четыре вида деноминации в акционерном обществе:

• конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью, приводящая к уменьшению уставного капитала акционерного общества;
• конвертация акций в акции большей номинальной стоимостью, приводящая к увеличению уставного капитала;
• консолидация;
• дробление.

Эти четыре процедуры являются деноминацией акций ввиду того, что в каждом случае изменяется непосредственно номинальная стоимость акций.

Прежде чем охарактеризовать консолидацию и дробление акций, необходимо определиться с понятием конвертации, т.к. это более широкое понятие, чем деноминация акций. Конвертация - это изменение не только акций акционерного общества, но и других ценных бумаг компании, а также изменение не только номинальной стоимости, как в случае с деноминацией, но и вида (облигации в акции), категории (привилегированные акции в обыкновенные), типа (привилегированные акции одного типа в привилегированные акции другого типа) ценных бумаг.

Влияние консолидации на цену акций

Консолидация акций компаний напрямую влияет на стоимость активов. Если ранее каждый из них стоил 10 долларов, то затем станет 100, 1 000 или более. Но вот эмиссия этого инструмента серьезно уменьшится. Совокупная стоимость ценных бумаг, величина уставного капитала и размер имущества вкладчиков не поменяются.

Но инвесторы негативно относятся к этому явлению, так как оно оказывает еще и косвенное влияние на стоимость актива. Сразу после сокращения эмиссии цена на акцию не меняется. Стоит только вкладчикам узнать о проведении операции со стороны условной компании "Авторитет", как запустится эффект "слива" – продажи по сниженным котировкам.

Если компания не может увеличить стоимость ценной бумаги иными путями, значит она не развивается и вкладчикам интересна не будет. Некоторые решат сразу же отказаться от такого имущества, другие присоединятся позже. Так как даже новым игрокам акция не нужна, то продавать их будут куда ниже стоимости, объявленной после консолидации.

Обратный сплит акций несет и менее значимые последствия. В их числе – траты на печать новых ценных бумаг. Эти расходы несет эмитент, на доходах вкладчиков они не скажутся.

Как сплит отражается на графиках цены

Основной проблемой сплита является отражение новых котировок на биржевом графике.

Например, при проведении дробления 2:1 котировки уменьшаются в 2 раза. Резкое падение отпугивает новых инвесторов.

Новички не станут разбираться, что на самом деле произошло, а просто сделают вывод, что дела у предприятия очень плохи, раз их акции «рухнули» в два раза. После чего компания может наблюдать снижение спроса на ценные бумаги, вместо роста.

Чтобы сплит негативно не отражался на котировках, было введено понятие «адаптированная цена закрытия». Благодаря этому после дробления график автоматически перестраивается, отражая прошлые котировки, уменьшенные в аналогичной пропорции.

В итоге инвестор получает ровный график, без существенных перепадов. Также о дроблении можно узнать из различных интернет-ресурсов.

Например, на сайте investing.com в разделе «календари» отражается информация о проведенных сплитах:

Этапы дробления и консолидации

Проведение сплита и обратного сплита проходит следующим образом:

• На собрании акционеров вносится предложение о дроблении/консолидации акций;
• Решение принимается большинством голосов акционеров;
• Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) регистрирует выпуск акций;
• Акционерное общество осуществляет конвертацию;
• ФСФР регистрирует отчет об итогах проведенных мероприятий;
• Компания вносит изменение в Устав и регистрирует его в госорганах.

Вопрос о консолидации/дроблении акций выносится на повестку собрания только советом директоров, если иное не предусмотрено в Уставе акционерного общества.

Дробные акции, как альтернатива сплиту

Для инвесторов проблема высоких цен может быть отчасти решена вложениями в дробные акции (Fractional share). Такие бумаги, делят на множество частей, прежде чем предложить их инвесторам.

Существуют дробные акции, составляющие 1/10 или даже 1/100 от целостного актива. Финансовые инструменты этого типа предлагают многие ведущие брокерские компании, в том числе Fidelity, Charles Schwab и Interactive Brokers.

Однако есть у дробных акций и существенные недостатки:

1. Ограниченный выбор эмитентов.
2. Невысокая ликвидность.
3. Проблематичность реализации прав акционеров.

В силу указанных выше причин Fractional share нельзя считать полноценной альтернативой для инвесторов, желающих вложиться в недорогие ценные бумаги.

Последствия консолидации

Консолидация характеризуется как негативное действие акционерного общества. После ее проведения компания получает:

• Дополнительные расходы на замену ценных бумаг с большим номиналом;
• Ухудшение отношений с имеющимися партнерами;
• Разделение ценных бумаг на дробные части.

Разделение на части происходит из-за того, что инвестору не хватает количества бумаг для полноценного обмена.

Например, у акционера 3 акции, а обмер происходит 1:2. В таком случае конвертация будет составлять 1,5 акции.

К тому же, в большинстве случаев, консолидация не помогает компании справиться с финансовыми трудностями. После проведения обратного сплита котировки продолжают снижаться на протяжении нескольких лет. В среднем падение цены такой компании составляет до 35%.

Значение сплита для инвестора

Негативных последствий от сплита просто не возникает. Просто в день проведения сплита количество акций на счете увеличивается, а их цена кратно сокращается. Так, если был проведен сплит с коэффициентом 10:1, то цена новой акции снижается ровно в 10 раз.

Я бы даже сказал, что сплит для инвестора выступает благом. Так, он сможет частично зафиксировать прибыль. Допустим, некий Вася купил одну акцию Креслы за 200 долларов, а когда она (акция) подорожала до 800, Кресла провела сплит 5:1. Следовательно, у Васи на счете оказалось 5 акций по 160 долларов (суммарная стоимость позиции – 800 долларов).

Теперь Вася может частично зафиксировать прибыль, продав, к примеру, 2 или 3 акции, а остальное оставив расти. Если бы сплита не было, пришлось бы продавать одну единственную акцию, лишая себя потенциальной прибыли.

Что происходит после сплита

После дробления акций их стоимость снижается, что приводит к увеличению интереса со стороны инвесторов. Возросший спрос на ценные бумаги порождает рост цены.

При этом компания получает:

• Приток дополнительных инвестиций;
• Увеличение контрольного пакета.

После сплита стоимость сначала снижается, и владельцы бОльшего пакета в этот период скупают акции у держателей, для укрепления собственных позиций.

Информация о намерении провести дробление не афишируется заранее. Поэтому предвидеть проведение сплита или спрогнозировать его инвесторам невозможно.

Обратный сплит

Некоторые компании стремятся уменьшить количество акций, находящихся в обращении. Сделать это можно путем обратного сплита (по-английски Reverse stock split). Также широко используется термин-синоним обратного сплита – консолидация акций.

Процедура обратного сплита состоит в изъятии из оборота старых акций и замены их на новые – по более высокой стоимости. Размер уставного фонда и рыночная капитализация компании сохраняются на прежнем уровне.

Консолидация применяется гораздо реже дробления. Компания может пойти на обратный сплит по следующим причинам:

• По правилам многих бирж эмитенты должны поддерживать минимальную стоимость своих ценных бумаг. К примеру, на NASDAQ не могут торговаться акции, цена которых ниже 1 доллара.
• Внутренние правила многих инвестиционных фондов устанавливают минимальную стоимость приобретаемых ценных бумаг. К примеру, если минимальный порог равен 10 долларам, менеджеры фонда будут вынуждены игнорировать более дешевые акции, как бы привлекательно они не выглядели.
• Слишком дешевые акции имеют неважную репутацию, трейдеры называют их грошовыми (Penny Stocks).
• Увеличение стоимости ценных бумаг снижает волатильность.
• Необходимость в консолидации может возникнуть вследствие корпоративного слияния, когда нужно уравновесить стоимость бумаг компаний, участвующих в сделке.

Если дробление считается нейтральным событием, то консолидация может указывать на наличие проблем у эмитента. Инвесторы часто воспринимают обратный сплит, как неспособность компании повысить стоимость своего бизнеса рыночными способами.

В результате консолидации возможны технические проблемы, связанные с появлением дробных акций. К примеру, если инвестору принадлежит 1 акция, а обмен производится по курсу 4:1, после завершения обратного сплита на руках у него окажется лишь четверть новой ценной бумаги.

Статья 25 ФЗ №208 «Об акционерных обществах» оговаривает ситуации с образованием дробных акций: они имеют те же права, что и целые. Однако в законе «О рынке ценных бумаг» регулирующем учет и обращение акций, дробные акции не упоминаются вовсе. К тому же, целый ряд подзаконных актов ограничивает права дробных акций.

В связи с потенциальными проблемами, связанными с дроблением, у инвестора имеется два выхода: докупить нужное количество ценных бумаг или продать «лишние» акции.

Пример консолидации акций

На биржевом рынке торгуется 1 млн. акций компании «Орион». Цена одной такой акции – 5 тыс. рублей. Рыночная стоимость компании – 5 млрд. рублей.

Общее собрание акционеров «Орион» приняло решение – провести консолидацию путем обмена всех находящихся в обращении акций на новый выпуск по курсу 1:10. После обмена общее количество акций сократится до 100 тыс. штук. Стоимость каждой новой акции составит – 50 тыс. рублей. Рыночная капитализация «Орион» сохранится на прежнем уровне.

Для чего это делается

Дробление проводится для повышения спроса на акции компании. Если в одной отросли стоимость ценных бумаг какого-либо общества становится в несколько раз дороже, чем у конкурентов, то частным инвесторам становится «не по карману» их приобретение. В таком случае спрос падает и цена уменьшается, что приводит к снижению капитализации компании.

Например, если одна акция предприятия стоит 150 тысяч рублей, то большинство мелких инвесторов просто не смогут приобрести ее в свой инвестиционный портфель. Другая часть инвесторов пожелает на эту сумму приобрести ценные бумаги нескольких других обществ с аналогичными параметрами финансовой устойчивости.

Дробление акций позволяет частично или полностью снизить риск падения цены, а значит, предотвращает уменьшение капитализации компании.

Наглядным примером необходимости проведения сплита является американская компания «Apple». При первичном выходе на фондовый рынок стоимость ценных бумаг была 22$. Фирма проводила дробление акций 4 раза.

Если бы «Apple» не сделал этого, то на сегодняшний день стоимость 1 акции была бы в районе 7 тысяч $. Покупка ценных бумаг компании была бы недоступна для частных инвесторов. Но, благодаря сплиту, акции «Apple» торгуются по цене около 200$.

На фондовом рынке также есть акционерные общества, которые никогда не проводили дробление акций. Например, Berkshire Hathaway Inc New. Они торгуют акциями двух классов «А» и «В». Ценные бумаги класса «А» ни разу не подвергались сплиту.  Сегодня их стоимость превышает 300 тысяч $.

Руководство компании не желает, чтобы ценные бумаги общества обладали спекулятивным потенциалом.

Зачем компании проводят консолидацию акций

Консолидация акций акционерного общества проводится эмитентом для вывода ценных бумаг на торговую платформу. Биржи устанавливают требования по нижнему уровню стоимости актива, поэтому приходится повышать показатель искусственно.
Если эмитент узнал об этом требовании уже после подачи заявки на добавление ценной бумаги, то он получит уведомление от представителей платформы. В нем будет указано время, отведенное на устранение недостатка. Другие причины для повышения стоимости ценной бумаги индивидуальны. Иногда консолидацию акций компании проводят для повышения внимания к своему активу. Институциональные инвесторы не обращают внимания на дешевые инструменты.

Пример проведения консолидации акций

Пример консолидации акций акционерного общества стоит рассмотреть с помощью вымышленного инвестора Петра. До проведения процедуры у вкладчика было 100 акций, стоимость каждой – 10 долларов. Затем компания "Авторитет", в которую как раз и инвестировал Петр, решила, что она готовится заменить каждые 100 акций на одну. Если в обращении было 100 000 ценных бумаг, то теперь останется 1 000.

Консолидация акций компании "Авторитет" изменит количество ценных бумаг в распоряжении Петра. Теперь у него всего один актив. Но вот стоимость его не изменилась, так как цена каждого инструмента увеличилась пропорционально. И теперь этот показатель составляет не 10 долларов, а 1 000 долларов.

Отображение сплита на графике

Так как сплит по факту уменьшает стоимость акции, то на графиках до недавнего времени отображение сплита порождало проблему. Так, если некая компания проводит сплит 10:1, то котировка ее акции падает в 10 раз – и на графике это будет огромный провал.

Неопытные или невнимательные инвесторы могут увидеть это падение – и в панике начнут сбрасывать акции.

Поэтому при сплите используются так называемую «адаптированную цену» – т.е. котировки акции до сплита показывают на графике уже с учетом дробления. Например, если был проведен сплит в отношении 5:1, то все предыдущие цены пересчитываются задним числом, уменьшаясь на 5. Это позволяет избежать провала котировки и не вызывает панику на бирже.

На графике ниже – сплит акций Apple в 2020 году. Цены до сплита уже адаптированы. До сплита акции стоили 600 долларов.

Однако уменьшение котировок задним числом может вызвать непонимание, если вы не знали о сплите – как так: вчера акция стоила 500 долларов, а сегодня уже 100? Ну, и неверие со стороны новичков. Сейчас Тесла стоит 700 долларов, а когда-то (до сплита) стоила 2700 долларов. Я видел комментарий одного инвестора, который покупал Теслу по 1000, а потом продал еще по 1500. И те, кто не знали о сплите и просто посмотрели на график компании, полили его грязью в стиле: «Не рассказывай ставки, Тесла максимум 800 стоила» (здесь смайлик «рука-лицо» – хотя нет, поставлю демотиватор).

Примеры сплитов

Компания Apple – пожалуй, один из мировых рекордсменом по числу проведенных сплитов. Котировки акции непрестанно растут, и корпорация периодически проводит расщепление акций, чтобы сделать их более доступными для частных инвесторов. Так, Apple проводила сплит в 1987, 2000, 2005, 2014 и 2020 году. В последний раз сплит производился с коэффициентом 4:1, т.е. одну акцию разделили на 4. Это позволило снизить цену акции с 400 до 100 долларов.

Для сравнения: первый сплит Apple, проводимый в 1987 году, проходил с коэффициентом 7:1, снизив цену акции с 645 до 91,15 долларов за штуку.

Практически в один день с Apple в 2020 году провела сплит Tesla. Для деления был выбран коэффициент 5 : 1. Это позволило снизить цену акции с 2490 до 480 долларов. При этом уже после сплита цена Tesla доросла до нынешних 700 долларов.

Другой «рекордсмен» по сплитам – компания Microsoft. Она проводила сплиты в 1987, 1990, 1991, 1992, 1994, 1996, 1998, 1999 и 2003 годах, причем всегда с коэффициентом 2:1. В 2003 году, кстати, вместе с последним сплитом, Microsoft начала платить дивиденды.

А вот еще один представитель группы FAANG – компания Google – проводила сплит только однажды – в 2014 году. При этом процесс проводился в течение 2 лет. Владельцы акций класса A получили на руки еще по одной акции класса C. При этом акции класса A являются голосующими, а класса C – нет (у владельцев компании и топ-менеджмента на руках по-прежнему остаются акции класса B, дающие 10 голосов).

В России сплиты проводятся не так часто. Один из самых известных – сплит акций Сбербанка в 2007 году. На тот момент цена одной обыкновенной акции Сбербанка превышала 100 000 рублей (для сравнения: Газпром тогда стоил около 250 рублей, а Норникель – были же времена! – 5000 рублей). Сплит проводился в отношении 1000:1 по обыкновенным и 20:1 по привилегированным акциям.

Тогда же, в 2007 году, сплит провели Черкизово в соотношении 100:1 и АФК Система в соотношении 1000:1.

А в 2011 году сплит провела Алроса, причем дважды: сначала в отношении 2700,5:1, а затем 10:1.

В последний раз сплиты в России проводились в 2015-2016 годах: увеличили ликвидность своих акций Русснефть и Сафмар.

Причины обратного сплита (консолидации акций).

Существует несколько причин, по которым компания будет проводить обратное дробление акций:

1. Минимальная цена акций, установленная биржами.

Для бирж существует требование оставаться выше минимальной цены акций. На Нью-Йоркской фондовой бирже компания рискует быть исключенной из листинга, если цена ее акций закроется ниже 1 доллара в течение 30 торговых дней подряд. Следовательно, компания может использовать обратный сплит акций, чтобы оставаться на биржах и соответствовать требованиям к минимальной цене акций.

2. «Улучшить» цену акций.

В Соединенных Штатах акции, которые торгуются по цене менее 5 долларов за акцию, считаются «мусорными». Для инвесторов акции, которые торгуются ниже 5 долларов, обычно считаются не инвестиционным. Следовательно, обратное дробление акций может использоваться для защиты имиджа бренда компании и предотвращения негативной стигматизации, связанной с маркировкой.