Free-float на рынке акций: на что влияет коэффициент

Содержание

• 1 На что влияет коэффициент Free-float
• 2 Как рассчитать, сколько акций находится в свободном обращении
• 3 Может ли free-float увеличиваться и уменьшаться
• 4 Последствия низкого Free Float для инвесторов
• 5 Факторы, снижающие показатель free float
• 6 Free-float, сплит и обратный сплит акций
• 7 Факторы, повышающие показатель free float
• 8 Каким должен быть Free Float?
  • • 8.0.1 1. Газпром
    • 8.0.2 2. Норникель
    • 8.0.3 3. Развитые страны
• 9 Где посмотреть free-float компаний
• 10 Почему меняется коэффициент
• 11 Влияние сплита на Free Float
• 12 Особенности Free Float
• 13 Чем опасен низкий FF
• 14 Увеличение и уменьшение free-float
• 15 ПЛЮСЫ БОЛЬШОГО ЗНАЧЕНИЯ  FREE FLOAT:
• 16 Какие акции не входят в free-float?
• 17 Как пользоваться коэффициентом
• 18 Для чего смотрят на Free Float

На что влияет коэффициент Free-float

Чем больше значение коэффициента Free-float, тем больше акций находится в свободном обращении и тем, соответственно, проще купить их на свободном рынке. Поэтому можно сказать, что уровень ликвидности акций прямо пропорционален величине коэффициента Free-float.

Однако прямой зависимости здесь всё же нет, поскольку ликвидность – это величина, зависящая от многих факторов. Куда большее влияние на неё может оказать, например такой момент, как уровень привлекательности компании для потенциальных инвесторов (акционеров). Если компания не представляет собой никакого интереса для инвестора, то не важно, сколько её акций будут находиться в свободном обращении, их всё равно никто не будет покупать, а, следовательно, их ликвидность будет близка к нулю.

Кроме этого значение коэффициента Free-float может стать определяющим для судьбы компании в будущем. Дело в том, что контрольные пакеты акций, для многих современных компаний, составляют величину меньшую, нежели пресловутые 50%+1 акция. Это, в свою очередь, означает теоретическую возможность перебить такой контрольный пакет, скупкой большего числа акций из категории относящихся к Free-float.

Free-float для некоторых российских компаний (данные с сайта Мосбиржи)

Так, например, если контрольный пакет, дающий право на управление компанией состоит из 30% акций, а коэффициент Free-float при этом составляет 50%, то существует теоретическая возможность скупить эти акции (находящиеся в свободном обращении) и перехватить контроль над компанией.

Следует здесь отметить и тот факт, что величина Free-float может оказывать существенное влияние на устойчивость акций к ценовым спекуляциям. При малом значении Free-float относительно небольшая группа продавцов или покупателей может создать резкий перевес в балансе спроса и предложения. А это, в свою очередь, означает повышение риска для потенциальных инвесторов.

Например, избыток покупателей, при недостаточном предложении акций на рынке, создаёт завышенный спрос и толкает цену вверх. А избыток продавцов, при малом количестве желающих купить акции, приведёт к завышенному предложению и приведёт к снижению курса. Причём все эти манипуляции не будут иметь ничего общего с реальной, справедливой ценой акции, то есть по сути свой, они будут чисто спекулятивными.

Как рассчитать, сколько акций находится в свободном обращении

Показатель рассчитывается как процент от общего количества выпущенных акций или в виде коэффициента. Пример: компания выпустила 10 тыс. акций, из которых в свободном обращении только 1 тысяча. Free-float получится 10 %, либо 0,1.

Может ли free-float увеличиваться и уменьшаться

Показатель FF меняется, когда доли в руках мажоритарных, миноритарных акционеров изменились.

Снижает коэффициент обратный выкуп ценных бумаг. Так компания увеличивает долю контрольного пакета активов за счет бумаг, бывших в свободном доступе. Обратный выкуп проводят с целью:

• вложения избытка финансов;
• уменьшения риска перехвата контрольного пакета активов, враждебного поглощения;
• смены структуры капитала;
• поддержания рыночной цены компании;
• получения прибыли.

Стратегическая покупка акций также влияет на коэффициент. Речь о случаях покупки ценных бумаг мажоритариями, желающими перехватить контроль над деятельностью компании.

Повысить коэффициент может дополнительная эмиссия (выпуск) ценных бумаг. Цель - привлечь деньги для увеличения УК. Или же крупный пакет акций мажоритарного инвестора или собственника будет распродан.

Последствия низкого Free Float для инвесторов

Если же фри-флоат у акции низкий (ниже 20%), а у мажоритариев в собственности крупные пакеты, то для частного инвестора здесь возникают повышенные риски:

• сложнее покупать и продавать акции по нужной цене;
• цена акции может годами не меняться (так как нет спроса и предложения);
• новости оказывают на такие акции сильное влияние: любой чих может как обвалить котировки, так и поднять их на высоту Эвереста;
• котировки могут меняться из-за злоупотреблений миноритариев: например, кто-то продает акции, продавливая их курс, а затем откупает их обратно по дешевой цене или, напротив, взвинчивает цену, а потом роняет ее;
• при низкой ликвидности увеличивается биржевой спрэд, что влечет к возрастанию расходов на выполнение операций;
• с низколиквидными акциями нельзя сделать некоторые занятные штуки вроде скальпинга, арбитража или хеджирования.

И еще один минус. Если существенный пакет акций собран в руках буквально нескольких мажоритариев. то они могут договориться не платить дивиденды, а выводить прибыль каким-нибудь другим способом, например, выдачей беспроцентных займов «дочкам». Поэтому инвестор может купить абсолютно неликвидные акции, цена которых не меняется годами и по которым не платятся никакие дивиденды. А оно нам надо?

Факторы, снижающие показатель free float

• стратегическая скупка бумаг на открытом рынке самой компанией – эмитентом или заинтересованным лицом
• погашение казначейских облигаций
• обратный выкуп акций – BUY BACK

Free-float, сплит и обратный сплит акций

Существует ошибочное мнение, что сплит акций может повлиять на значение коэффициента Free-float. Дело в том, что сплит, это не что иное, как увеличение числа акций компании посредством деления каждой из них на определённую величину.

Сплит акций это увеличение их суммарного числа с целью уменьшения стоимости каждой из них.

Сплит акций проводится в том случае, когда компания хочет снизить цену за одну акцию, тем самым сделав её более доступной для широких масс частных инвесторов. Предположим, что на заре своего существования, некая компания-эмитент выпустила сто тысяч акций по цене в 1 доллар за штуку (таким образом, её рыночная капитализация составляла 100000 долларов). В течение многих лет успешного развития компания достигла больших высот и стала стоить гораздо больше, теперь её рыночная капитализация составляет 1000000000 долларов, а цена одной акции соответственно равна 10000 долларов.

Не многие частные инвесторы могут позволить себе приобрести хотя бы одну такую акцию (капитал многих из них в принципе не превышает величины в 10000$), а это негативным образом сказывается на ликвидности и даже на рыночной стоимости акций. Поэтому компания принимает решение раздробить каждую из своих старых акций на сто новых акций по цене 100 долларов за штуку. Теперь акции стали гораздо доступнее и приобрести их сможет каждый желающий (от студента до пенсионера).

Суммарное число акций увеличилось в сто раз, но как же это повлияло на значение коэффициента Free-float? А никак, и вот почему. Дело в том, что как уже говорилось выше, Free-float это коэффициент, отображающий не количество, а именно долю акций находящихся в свободном обращении.

Предположим, что до проведения сплита на руках инсайдеров находилось 10000 акций (10% от общего количества), в контрольном пакете собственника предприятия находилось 50000 акций (50%), а в свободном обращении находились остальные 40000 акций (40%). Таким образом, коэффициент Free-float равнялся 40%.

Теперь посмотрим, что изменилось после того, как компания провела операцию деления акций (сплит). Число акций увеличилось в 100 раз и теперь у инсайдеров – 1000000 акций, в контрольном пакете – 5000000 акций и в свободном обращении 4000000 акций. Но это по-прежнему те же 10%, 50% и 40%. То есть коэффициент Free-float никак не поменялся.

Аналогичная ситуация складывается и при обратном сплите (консолидации) акций.

Обратный сплит предполагает уменьшение числа акций с одновременным увеличением их стоимости таким образом, чтобы новое число акций, помноженное на их стоимость, оставалось равно значению рыночной капитализации компании.

В данном случае количество акций находящихся на руках у различных групп акционеров уменьшится, но доля их останется прежней. Таким образом, коэффициент Free-float (отражающий именно долю акций, а не их количество) останется неизменным.

Факторы, повышающие показатель free float

• наступление определённых корпоративных событий, например, крупное размещение дополнительной эмиссии
• стратегическая продажа бумаг на открытом рынке самой компанией – эмитентом или заинтересованным лицом

Каким должен быть Free Float?

В этом вопросе нет какого-то однозначного мнения. Для инвестора в случае акций крупной корпорации вполне нормальным может быть FreeFloat выше 20%. Однако если весь капитал разбит на большое количество мелких пакетов у разных собственников, возникает вопрос об эффективном управлении активами компании. Так что в разных источниках оптимальное значение фри флоат называется в диапазоне (20-80)%. Примеры распределения акций у крупных российских компаний:

1. Газпром

50,23% акций подконтрольны государству, в том числе:

1. 37,37% принадлежат Росимуществу;
2. 10,97% Роснефтегазу (компания, подконтрольная государству);
3. 0,89% Росгазификации

Остальные свободно торгуются на бирже.

2. Норникель

34% акций подконтрольны Интерросу (структура Потанина), 28% подконтрольны Дерипаске, 38% свободно обращается на бирже. Доля тут меньше, чем в случае выше, однако для частных инвесторов вполне достаточная. Число акций компании на конец 2019 г. составляет более 158 млн. штук, так что хотя в свободном обращении находится примерно на две трети меньше, количество все равно заметное. К тому же с учетом относительно высокой цены акции компания при желании может рассмотреть вариант сплита.

3. Развитые страны

Развитые страны имеют заметно более высокие значения коэффициента free float. Это объясняется более развитым рынком с активным участием в покупке ценных бумаг населения, устойчивой законодательной базой и высокой капитализацией, затрудняющей скупку контрольного пакета конкурентами.

Коэффициент FF таких гигантов, как Exxon Mobil или Royal Dutch Shell, практически равен 100%. При этом для вхождения в индексы в отношении фри флоат на Западе более жесткие требования, чем в России — например, для включения компании в индекс S&P 500 доля ее акций в публичном доступе должна быть не менее 50%. Посмотреть его можно, например, на https://markets.businessinsider.com:

Где посмотреть free-float компаний

Показатель объема free-float активов относится к общедоступной информации. Узнать больше о российских компаниях позволяет сайт Московской биржи. Показатели проверенные, актуальные. Цифры, касающиеся зарубежных бумаг, публикуются на сайтах Nasdaq, Finviz.com и др.

Самостоятельно рассчитать коэффициент сложно, поскольку нужно провести исследование, сравнительный анализ. Легче и быстрее воспользоваться интернет-ресурсами, представляющими пользователям обновленную информацию по финансовым инструментам.

Почему меняется коэффициент

Коэффициент free float может меняться со временем, как в большую, так и меньшую сторону. В основном это происходит в результате действий эмитента: стратегическая скупка акций на рынке, обратный выкуп бумаг либо погашение казначейских облигаций. В результате изъятые из оборота акции могут аннулироваться, что влечет за собой в дальнейшем рост котировок оставшихся свободных бумаг на рынке.

Рост связан с изменением фундаментальных показателей компаний. Например, таких как коэффициент цена-прибыль на акцию (P/Е). Сокращение количество акций, автоматически увеличивает значение размера прибыли компании, приходящейся на одну акцию. И по этому фундаментальному показателю, стоимость акций получается недооцененной. В результате рождается дополнительный спрос на данные бумаги со стороны инвесторов.

Повышение доли свободных бумаг в основном связано с дополнительной эмиссией акций на рынке. С одной стороны, это влечет за собой повышение предложения, что сразу отражается на снижении котировок. Однако в перспективе, увеличение свободной доли на рынке повышает ликвидность и капитализацию компании, что делает ее более публичной и открытой. Это в свою очередь подстегивает интерес среди инвесторов к покупке акций данного эмитента и как следствие росту ее котировок в будущем.

Влияние сплита на Free Float

Сплит это увеличение количества акций при уменьшении стоимости каждой из них. И хотя подобная процедура изменяет число находящихся в обращении бумаг, коэффициент FF при этом остается постоянным. Проводят сплит в тех случаях, когда возникает необходимость снизить стоимость одной акции, сделав ее более доступной по цене. Рассмотрим простой пример.

Пусть первоначально компания выпустила 100 000 акций стоимостью 10 рублей. С течением времени бумаги росли в цене и достигли величины 10 000 рублей за штуку. По такой цене купить акцию сможет не каждый.

Чтобы увеличить их привлекательность, компания решает раздробить бумаги: вместо одной стоимостью 10 000 рублей выпускается сто штук по 100 руб. Благодаря этому акции стали более доступными, причем их число выросло в 100 раз и составляет теперь 10 млн. Такую процедуру сделал в 2007 г. со своими акциями Сбербанк.

А что случится при этом с free float акций? Ничего. Ведь коэффициент FF учитывает не количество, а долю бумаг, находящихся в свободном обращении. Причем увеличение числа акций касается и тех, что торгуются, и тех, что не торгуются на бирже. И соотношение между ними не изменится.

Обратный сплит (или по-другому, консолидация) — это уменьшение общего числа акций при одновременном увеличении их цены. Такая операция снижает количество торгующихся бумаг, но доля каждого акционера также останется неизменной, как и Free Float акций.

Особенности Free Float

По действующим правилам, определяя FF, на Мосбирже не учитывают пакеты акций, которые подконтрольны:

• государству и подчиненным им фондам
• учредителям, менеджерам компании и их родственникам
• негосударственным фондам (пенсионным, инвестиционным и т.п.)
• находящиеся под арестом или в залоге

Фри флоат не относится к данным, характеризующим экономические результаты деятельности компании. Тем не менее он важен, когда принимается конкретное решение по  инвестициям. Чем больше акций торгуется на бирже, тем легче их купить или продать. Кроме того, такие бумаги меньше подвержены влиянию различных неожиданных новостей или событий, о чем будет еще сказано ниже.

Еще один немаловажный фактор — free float учитывается при отборе акций в список, используемый для расчета индексов. Ниже приведены критерии, на соответствие которым проверяются бумаги при определении индексов Мосбиржи. И самый первый из них — FF.

Если этот коэффициент становится меньше 5%, то акция исключается из числа претендентов. Нахождение в индексе, в свою очередь, способствует притоку средств в компанию, поскольку повышает ее популярность.

Приведу один пример важности показателя для курса акций. В 2017 году слухи об увеличении FreeFloat обыкновенных акций Сургутнефтегаза с 22% до 99% (что вызвало бы увеличение доли акций в индексе FTSE Russia) привели к росту цены на 13%.

Но когда через неделю информация была опровергнута, акции сразу потеряли в цене более 10% (две последние черные свечки на повышенных объемах торгов). Подобные случаи тщательно расследуются на Западе, но в России часто служат для обогащения группы лиц, владеющих инсайдом.

Чем опасен низкий FF

Низкий free float (меньше 20%) должен служить для инвестора своеобразным предупредительным сигналом о возможных спекулятивных колебаниях цены и повышенных рисках. Следствием низкого коэффициента FF могут быть:

• ограниченные спрос и предложение на ценные бумаги. Это приводит к увеличению спреда, что вызовет дополнительные расходы при покупке и продаже бумаг;
• публикация не самых важных новостей о компании способна привести к скачкообразному изменению цены актива;
• скупка/продажа бумаг в интересах третьих лиц вызывает резкий скачок стоимости;
• сильное влияние мажоритарных акционеров не только на цену, но и политику компании — от решения не платить дивиденды, направляя прибыль в свои структуры, и вплоть до смены направления деятельности

В качестве примера можно привести поведение акций ПАО «Звезда» с малым количеством в свободном обращении на бирже, следствием чего являются регулярные и очень сильные краткосрочные колебания стоимости:

Увеличение и уменьшение free-float

Коэффициенту свойственно изменяться вместе с увеличением или сокращением доли акций во владении мажоритарных и миноритарных инвесторов. Снижение значения вызывает обратный выкуп финансовых инструментов. Это проводится для увеличения контрольного пакета ценных бумаг за счет активов, ранее находящихся в свободном обращении на рынке. Дополнительные цели совершения обратного выкупа:

• снижение риска перехвата контрольного пакета акций при враждебном поглощении;
• поддержание рыночной стоимости предприятия;
• смена структуры уставного фонда;
• вложение финансовых излишков;
• получение дополнительной прибыли.

Повышает величину дополнительный выпуск финансовых активов. Основное назначение этого способа состоит в привлечении денежных средств для увеличения уставного капитала. В противном случае крупный пакет бумаг мажоритарного акционера или собственника рискует быть распроданным.

ПЛЮСЫ БОЛЬШОГО ЗНАЧЕНИЯ  FREE FLOAT:

Не зря же вводили этот коэффициент, теперь давайте рассмотрим основные преимущества в его высоком значении:

• многие индексные провайдеры ориентируются на показатель фри флот для включения в свои индексы (например, MSCI);
• чем выше Free Float, тем, соответственно, выше ликвидность бумаг на бирже, а, следовательно, выше оборот торгов и больше количество миноритарных акционеров;
• при высоком значении Free Float, как правило, мы имеем большое количество частных акционеров, и, следовательно, внутренняя корпоративная культура больше ориентирована на открытость и приверженность международным стандартам;
• при проведении IPO (первичного размещения акций) компания с более высоким фри флот получит оценку выше, чем сопоставимая компания, но с меньшим значением FF.

Какие акции не входят в free-float?

В расчете коэффициента акций, свободно обращающихся на рынке, участвуют не все ценные бумаги определенного предприятия-эмитента. В состав исключений входят:

1. Доля акционеров, владеющих более 5 % всех акций эмитента. К ним относятся: собственники, высший менеджмент и стратегические держатели активов.
2. Акции с ограничением хождения. К примеру, презентованные работникам в качестве вознаграждения за работу.
3. Активы во владении инсайдеров из-за убеждения в том, что они держат ценные бумаги длительное время.

Инсайдер — это член группы, в силу собственного служебного или семейного положения наделен доступом к конфиденциальным сведениям о деятельности предприятия, недоступным широкой аудитории.

Как пользоваться коэффициентом

Показатель используется крупными глобальными игроками, мелкими инвесторами. Для вкладчиков это отображение надежности, ликвидности активов. Вне зависимости от имиджа и рейтинга компании, при низком FF ее акции не будут популярными у инвесторов.

На заметку: чем больше доступных активов, тем труднее мажоритарным инвесторам влиять на стоимость ценных бумаг. Чем выше free-float, тем ниже риск резких колебаний курса, меньше влияния от биржевых спекуляций. Оптимальный показатель FF - в пределах 0,4-0,8.

Опираясь на коэффициент, трейдер выбирает выигрышную стратегию торгов на бирже:

1. Покупая акции с низким FF, следует отслеживать новости об эмитенте, следить за спросом / предложениями, дневным оборотом.
2. При инвестировании в акции с высоким коэффициентом подход к работе менее скрупулезный, но следить за новостями о компании-эмитенте также необходимо.

Free-float влияет на ликвидность акций. Чем выше показатель, тем больше свободных активов, а с ними – и шире рынок торговли. При FF меньше 0,15 инвесторы сильно рискуют. Продать и купить такие активы сложнее из-за их меньшего объема, суженного рынка и неопределенности в перспективе.

Пример: free-float менее 5 %, оставшиеся 95 % бумаг - у мажоритария. Последний может обязать инвестора продать долю по определенной цене, даже если она невыгодна для владельца нескольких акций.

Для чего смотрят на Free Float

Давайте разберемся, для чего вообще инвестору смотреть на Free Float. В первую очередь этот индикатор используется для определения ликвидности акций. Чем выше ликвидность, тем больше рынок и меньше риски злоупотребление со стороны мажоритариев.

Например, если Free Float акций оказывается меньше 5%, то если мажоритарий скопит в своих руках оставшиеся 95%, то он может выставить принудительную оферту и выкупить остаток акций по любой цене (в том числе номинальной, например, у Сбербанка номинальная стоимость акций составляет 3 рубля).

Если же Free Float у акции большой, то мажоритариям будет сложно аккумулировать в своих руках свободные акции, так как придется довольно сильно потратиться на выкуп бумаг у отдельных владельцев.