Опционы пут и колл: виды, примеры, применение

Содержание

• 1 Краткая история опционов
• 2 Биржевые и не биржевые подвиды опционных контрактов, а также валютные опционы
• 3 Метрики риска опционов: греки
  • 3.1 Дельта
  • 3.2 Тета
  • 3.3 Гамма
  • 3.4 Вега
  • 3.5 Краткая справка
  • 3.6 Ро
  • 3.7 Малые греки
• 4 Риск и прибыль от покупки опционов пут
• 5 Виды опционов на Московской бирже
• 6 Описание работы опциона на примере
• 7 Стоимость опционного контракта
• 8 Пример опциона из реального мира
• 9 Что такое опционы простыми словами
  • 9.1 Как это работает?
• 10 Экзотический
• 11 Участники рынка опционов
• 12 Риск и прибыль от продажи опционов колл
• 13 Виды опционов
• 14 Базовый актив
• 15 Опционные сделки: примеры
• 16 Классификация
• 17 Спецификация опциона

Краткая история опционов

Инструменты, ставшие прародителями современных опционов, появились многие сотни лет назад – с древних времён греки использовали контракты, позволявшие фиксировать будущую стоимость товара в настоящем. Однако в более привычном виде массовое обращение опционов приходится на 17-й век, когда голландские спекулянты начали применять их при торговле луковицами. Развитие производных финансовых инструментов протекало достаточно медленно до самого 20 века — пока в 1960-х сформировался внебиржевой рынок США, на котором обращались опционы на акции и товарные активы.

Однако настоящий рывок в распространении этого инструмента начался в 1973 году, с открытия Чикагской биржи опционов. К началу 1990-х годов на рынке присутствовало широкое разнообразие этих инструментов с различными базисными активами. Развитие торговли опционами в РФ началось в 2001 году с образования срочной секции на бирже РТС, позднее превратившейся в самый успешный в России рынок производных финансовых инструментов FORTS.

Рыночные опционы, т.е. обращающиеся на крупных мировых биржах, не следует путать с бинарными опционами, которые предлагает множество контор с сомнительной репутацией. В их случаях вы попадаете в финансовое казино с двумя кнопками: сделать ставку на рост или падение актива за небольшой промежуток времени. Например, будет ли график доллар-рубль выше или ниже текущего значения через 15 минут. Контрагент ставки — как правило сама контора. Прибыль тут может составлять 80%, однако потери все 100% — так что устроители игр бинарных опционов оказываются в прибыли.

Биржевые и не биржевые подвиды опционных контрактов, а также валютные опционы

Опционный контракт, может быть как биржевым, так и не биржевым. Биржевой, это стандартный опционный контракт, виды которого называют опционным классом. В свою очередь опционы, относящиеся к одному классу (одинаковая дата окончания контракта, одинаковая цена исполнения), объединяются в опционные серии.

Биржевой, опционный контракт может заключаться лишь на бирже, и по специфике своего действия он практически является полным аналогом контрактов на фьючерсы.

Биржевой опцион — всецело стандартизирован, а также имеет маржевый механизм исполнения и гарантирования. Как правило, маржа в случае с опционами оплачивается их продавцами.

Также отметим, что биржевой опцион, так же, как и контракт на фьючерсы, в основном имеет краткосрочный характер (здесь, самым распространенным сроком действия считается три месяца). Заключить биржевой опционный контракт, можно на валюты, товары, индексы, процентные ставки и тому подобное.

Помимо этого, существует такой вид биржевых опционов, как Call option и Put option на фьючерсные контракты.

Виды биржевого контракта, хотя и повторяют во многом виды фьючерсного контракта, но при этом, круг их более обширен благодаря малому использованию фьючерсов на акции, а вот опционные контракты на акции применимы довольно таки часто. Помимо всего прочего, существует такой вид опционов, аналогов которого среди фьючерсов нет.

Не биржевой опционный контракт, по специфике (механизмам) обращения, аналогичен ликвидному форвардному контракту. Можно сказать, что рынок не биржевых опционных контрактов формируют те же банки-дилеры, которые, зачастую являются представителями стороны каждого из не биржевого опциона.

По большому счету, такие дилеры играют роль клиринговой (расчетной) палаты, обеспечивающей не биржевую торговлю.

Единственное отличие, это гарантии от возникновения рисковых ситуаций, являющиеся отношениями лишь между дилером и клиентом, а не затрагивающие весь рынок контрактов, как в случаях при торговле на бирже.

Раз мы говорим о биржевых опционных контрактах, то хотелось бы вкратце остановиться и на том, что такое валютный опцион. Итак, валютный опцион обращается, как правило, на бирже.

Данный вид контракта относится к классу, в основу которого заложено курсовое изменение свободно конвертируемых валют в отношении к национальным денежным единицам.

Здесь единица торговли, это определенная заданная сумма (к примеру, 100 тысяч долларов США) соответствующей валюты. Цена исполнения такого опциона, это курс валюты, а премия устанавливается из расчета единицы этой валюты.

Исполнить валютный опцион можно, как в виде физической поставки соответствующей денежной единицы (валюты), так и посредством оплаты разницы между курсом на рынке и ценой опционного исполнения в пользу того, кто выиграл опционный контракт.

Валютный опцион от фьючерсных контрактов отличает такая особенность, как возможность ограничивать риски, связанные с негативным развитием событий, влияющим на валютные курсы, но при этом сохраняя большие шансы на успех если все сложится благоприятно.

Метрики риска опционов: греки

« Греки » – это термин, используемый на рынке опционов для описания различных аспектов риска, связанного с открытием опционной позиции, будь то конкретный опцион или портфель опционов. Эти переменные называются греческими, потому что они обычно связаны с греческими символами. Каждая переменная риска является результатом несовершенного допущения или взаимосвязи опциона с другой базовой переменной. Трейдеры используют различные греческие значения, такие как дельта, тета и другие, для оценки риска опционов и управления портфелями опционов.

Дельта

Дельта (Δ) представляет собой  скорость изменения  между ценой опциона и изменением  цены базового актива на 1 доллар  . Другими словами, ценовая чувствительность опциона относительно базового актива. Дельта  опциона колл  находится в диапазоне от нуля до единицы, а дельта  опциона пут  – от нуля до отрицательного значения. Например, предположим, что у инвестора длинная позиция по опциону колл с дельтой 0,50. Следовательно, если базовая акция вырастет на 1 доллар, цена опциона теоретически вырастет на 50 центов.

Для трейдеров опционами дельта также представляет собой  коэффициент хеджирования  для создания  дельта-нейтральной  позиции. Например, если вы покупаете стандартный американский опцион колл с дельтой 0,40, вам нужно будет продать 40 акций для полного хеджирования. Чистая дельта для портфеля опционов также может быть использована для получения хедж-коэффициента портфеля.

Тета

Тета  (Θ) представляет собой скорость изменения между ценой опциона и временем или временную чувствительность – иногда известную как временной спад опциона. Тета указывает на величину, на которую цена опциона уменьшится по мере уменьшения времени до  истечения срока  , при прочих равных. Например, предположим, что у инвестора длинная позиция по опциону с тэтой -0,50. Цена опциона будет снижаться на 50 центов каждый день при прочих равных. Если пройдут три торговых дня, стоимость опциона теоретически снизится на 1,50 доллара.

Тета увеличивается, когда опционы при деньгах, и уменьшается, когда опционы при деньгах и без них. Опционы, близкие к истечению, также имеют ускоренное время спада. Длинные коллы и длинные путы обычно имеют отрицательную Theta; короткие коллы и короткие путы будут иметь положительную Theta. Для сравнения, у инструмента, стоимость которого не снижается со временем, например акции, тета будет равна нулю.

Гамма

Гамма  (Γ) представляет собой скорость изменения между дельтой опциона   и ценой базового актива. Это называется чувствительностью цены второго порядка (вторая производная). Гамма указывает на величину изменения дельты при движении базовой ценной бумаги на 1 доллар. Например, предположим, что инвестор покупает один опцион колл на гипотетическую акцию XYZ. Колл-опцион имеет дельту 0,50 и гамму 0,10. Следовательно, если акции XYZ увеличиваются или уменьшаются на 1 доллар, дельта колл-опциона увеличится или уменьшится на 0,10.

Гамма используется для определения того, насколько стабильна дельта опциона: более высокие значения гаммы указывают на то, что дельта может резко измениться в ответ даже на небольшие колебания цены базового актива. Гамма выше для опционов при деньгах  и ниже для опционов с низкой ценой.  как в деньгах, так и вне их, и увеличивается по размеру по мере приближения срока истечения. Значения гаммы обычно тем меньше, чем дальше от даты истечения срока годности; опционы с более длительным сроком действия менее чувствительны к изменениям дельты. По мере приближения срока действия гамма-значения обычно становятся больше, поскольку изменения цен в большей степени влияют на гамму.

Трейдеры опционов могут выбрать не только дельту хеджирования, но и гамму, чтобы быть нейтральными по отношению к  дельта-гамма, что означает, что по мере движения базовой цены дельта будет оставаться близкой к нулю.

Вега

Vega  (V) представляет собой скорость изменения между стоимостью опциона и подразумеваемой волатильностью базового актива  . Это чувствительность опциона к волатильности. Vega указывает величину изменения цены опциона с учетом изменения предполагаемой волатильности на 1%. Например, опцион с Vega, равным 0,10, означает, что ожидается изменение стоимости опциона на 10 центов, если подразумеваемая волатильность изменится на 1%.

Поскольку повышенная волатильность подразумевает, что базовый инструмент, скорее всего, испытает экстремальные значения, рост волатильности соответственно увеличит стоимость опциона. И наоборот, снижение волатильности отрицательно скажется на стоимости опциона. Максимально возможное значение Vega для опционов «при деньгах», срок действия которых больше.

Краткая справка

Те, кто знаком с греческим языком, заметят, что на самом деле греческой буквы вега не существует. Существуют различные теории о том, как этот символ, напоминающий греческую букву ню, нашел свое место в жаргоне биржевой торговли.

Ро

Rho  (p) представляет собой скорость изменения между стоимостью опциона и изменением процентной ставки на 1%  . Это измеряет чувствительность к процентной ставке. Например, предположим, что опцион колл имеет значение 0,05 и цену 1,25 доллара. Если процентные ставки вырастут на 1%, стоимость колл-опциона увеличится до 1,30 доллара США при прочих равных. Обратное верно для опционов пут. Rho лучше всего подходит для опционов “при деньгах” с долгим сроком до истечения срока.

Малые греки

Некоторые другие греки, о которых не так часто говорят, – это  лямбда , эпсилон,  вомма , вера, скорость,  зомма , цвет,  ультима.Эти греки являются вторыми или третьими производными модели ценообразования и влияют на такие вещи, как изменение дельты с изменением волатильности и т. Д. Они все чаще используются в стратегиях торговли опционами, поскольку компьютерное программное обеспечение может быстро вычислить и учесть эти сложные, а иногда и эзотерические факторы риска.

Риск и прибыль от покупки опционов пут

Опционы пут – это инвестиции, при которых покупатель полагает, что рыночная цена базовой акции упадет ниже цены исполнения на дату истечения срока действия опциона или до нее. Опять же, держатель может продавать акции без обязательства продавать по заявленной цене страйка за акцию к указанной дате.

Поскольку покупатели опционов пут хотят, чтобы цена акции снизилась, опцион пут является прибыльным, когда цена базовой акции ниже цены исполнения. Если преобладающая рыночная цена ниже цены исполнения на момент истечения срока, инвестор может исполнить пут. Они будут продавать акции по более высокой цене исполнения опциона. Если они захотят заменить принадлежащие им акции, они могут купить их на открытом рынке.

Их прибыль от этой сделки – это цена исполнения за вычетом текущей рыночной цены плюс расходы – премия и любые брокерские комиссии за размещение ордеров. Результат будет умножен на количество купленных опционных контрактов, а затем умножен на 100 – при условии, что каждый контракт представляет 100 акций.

Стоимость опциона «пут» будет увеличиваться по мере снижения цены базовой акции. И наоборот, стоимость опциона пут снижается по мере роста цены акций. Риск покупки опционов пут ограничен потерей премии, если срок действия опциона не будет иметь никакой ценности.

Виды опционов на Московской бирже

Биржевые опционы по типу погашения бывают:

• американские – погашение производится в любой момент до экспирации по желанию покупателя;
• европейские – погашение производится исключительно в дату экспирации.

Также есть еще азиатские опционы – погашение производится в любой момент времени, но расчет производится на основании средней цены базового актива за оговоренный период времени.

По типу расчета выделяются такие опционы:

• с уплатой премии – окончательный расчет производится в день исполнения опциона;
• маржируемые – премия опциона постепенно списывается в виде маржи со счета покупателя / продавца опциона.

Все опционы, обращающиеся на срочной секции Мосбиржи – американские и маржируемые.

Базовыми активами выступают:

• нефть;
• золото;
• серебро;
• индекс РТС;
• доллар США;
• волатильность;
• отдельные акции.

При этом большинство опционов не «доживают» до дня экспирации, а исполняются ранее. Большинство являются безпоставочными, т.е. трейдер получает только деньги в качестве своего вознаграждения.

Описание работы опциона на примере

Если вам понравилась идея поработать с этим деривативом, и вы уже открыли биржевой счет, важно понять, где выгоднее покупать опционы и на каких активах. Если вы видите, что акции растут, будьте уверены, что покупая опцион на повышение цены, много денег вы не заработаете, потому как все знают, что акции растут. Но если вы спрогнозируете падение цен и купите Put на растущих акциях, то получите много прибыли. Ее размер будет зависеть от того, насколько сильно упадут акции. Порой с контракта ценой в 1 000$ можно заработать 10 000 - 50 000$, сделав "ставку" против текущей динамики рынка.

Стоимость опционного контракта

Данный показатель зависит от нескольких факторов.

Время до окончания контракта. Стоимость опциона тем ниже, чем ближе дата окончания.

Безрисковые процентные ставки.

Стиль опциона. Как отмечалось выше, различают азиатский, европейский, а также американский.

Индивидуальная оценка участников рынка.

Стоит отметить, что на стоимость опционных контрактов также оказывают влияние некоторые другие факторы. В итоге их совокупность определяет конечную стоимость, по которой заключается сделка.

Пример опциона из реального мира

Предположим, что акции Microsoft ( MFST ) торгуются по 108 долларов за акцию, и вы полагаете, что они будут расти в цене. Вы решаете купить опцион колл, чтобы получить выгоду от роста цены акции.

Вы покупаете один опцион колл со страйк-ценой 115 долларов на один месяц вперед по цене 37 центов за контакт. Ваши общие денежные затраты на позицию составляют 37 долларов плюс комиссии и сборы (0,37 x 100 = 37 долларов).

Если акция вырастет до 116 долларов, ваш опцион будет стоить 1 доллар, поскольку вы можете воспользоваться опционом на приобретение акций по 115 долларов за акцию и немедленно перепродать их по 116 долларов за акцию. Прибыль по опционной позиции составила бы 170,3%, так как вы заплатили 37 центов и заработали 1 доллар – это намного больше, чем увеличение цены базовой акции на 7,4% со 108 долларов до 116 долларов на момент истечения срока.

Другими словами, чистая прибыль в долларовом выражении составит 63 цента или 63 доллара, поскольку один опционный контракт представляет 100 акций (1 доллар – 0,37 х 100 = 63 доллара).

Если акция упадет до 100 долларов, ваш опцион истечет бесполезно, и вам будет выплачена премия в 37 долларов. Положительным моментом является то, что вы не купили 100 акций по 108 долларов, что привело бы к полному убытку в 8 долларов за акцию или 800 долларов. Как видите, варианты могут помочь ограничить риск ухудшения ситуации.

Что такое опционы простыми словами

Опцион это производный финансовый инструмент, по условиям исполнения которого покупатель получает право приобрести или продать актив, являющийся базисным для контракта, в определённое время в будущем по ранее оговоренной цене. Вместе с тем продавец получает обязательство продать или выкупить этот актив у покупателя.

Вот цитата из книги «A Random Walk Down Wall Street», где на примере упомянутых выше луковиц очень доступно объясняется как суть опциона, так и его преимущество при спекуляциях:

Опцион предоставлял право купить луковицы по фиксированным ценам (обычно соответствующим среднерыночным на данный момент) в течение какого-то определенного промежутка времени. За право участвовать в опционе приходилось заплатить 15–20 процентов от договорной цены. Таким образом, приобретение опциона на покупку луковицы, стоившей 100 гульденов, обходилось покупателю всего в 20 гульденов.

Если цена на эту луковицу впоследствии возрастала, допустим, до 200 гульденов, то владелец опциона пользовался своим правом приобрести ее за 100 гульденов и тут же вернуть торговцу, но уже за 200. В этом случае его прибыль составляла 80 гульденов (100 гульденов разницы в цене минус 20 гульденов, уплаченных за опцион). Для него эта прибыль оказывалась четырехкратной. Если бы этот человек просто купил, а затем перепродал луковицу, то увеличил бы свои вложения всего в два раза.

Из-за существования двух типов опционов термины «покупатель» и «продавец» становятся весьма условными, из-за чего нередко можно встретить названия держатель и подписчик (выписыватель). Кроме того, согласно биржевой терминологии, покупатель опциона во время сделки открывает длинную позицию по инструменту, а продавец – короткую. Сходу выглядит не очень понятно, но ниже будут реальные примеры опционов.

Важно! Опционный контракт позволяет держателю продать или купить базисный актив, но не обязывает его делать это, в то время как подписчик обязан совершить сделку, если занимающий длинную позицию решит своё право реализовать. Именно это отличает опцион от фьючерса.

Другое отличие в том, что за получение такого права держатель опциона выплачивает премию подписчику независимо от исполнения контракта – именно она считается ценой инструмента. Ещё одним моментом, вызывающим недопонимание, является наличие у актива, являющегося базисным для опциона, двух цен:

1. Спот. Это фактическая рыночная цена, которую имеет базисный актив в реальном времени.
2. Страйк. Это сумма, за которую покупатель имеет право, а продавец обязан приобрести или продать актив. Ее также называют ценой исполнения опциона.

Прибыль покупателя классических опционов составляет разница между спот ценой актива на дату исполнения и страйком, за вычетом размера премии. Для лучшего понимания рассмотрим два примера: бытовой и рыночный.

Как это работает?

В быту примером опциона может быть небольшая сумма за резервирование услуги или товара. Например, вы покупаете билет на самолет, но не уверены, что сможете полететь — вы срочно за день до вылета понадобитесь работодателю. В таком случае вы немного доплачиваете и затем используете опцию возврата билета, получая назад его стоимость. Можно сказать, что вы исполнили опцион, а переплата была ценой опциона.

Рыночный пример. Трейдер 1 мая приобрёл опцион пут, дающий ему право продать 1 акцию Apple. Спот цена акций на момент покупки составила 210 $, страйк – также 210 $. Дата исполнения – 3 июня. Премия, она же цена опциона – 5 долларов. На 3 июня цена акций составила 173 доллара, и трейдер принял решение исполнить опцион. За это право он и уплатил премию. Он покупает акцию на спот рынке за 173 $ и продаёт её по цене, зафиксированной в опционном контракте (страйк) – 210 $. При этом он уплатил продавцу премию в 5 долларов. Таким образом, его доход составит 210-173-5=35 долларов.

Предположим, что цена акции на 3 июня поднялась и составила 230 долларов. Тогда инвестор (держатель) примет решение не исполнять опционный контракт, по которому у него получается убыток 210-230-5= -25 долларов. Использовав свое право не исполнять опцион, его убыток составит только 5 долларов – размер премии. Она же будет прибылью контрагента.

Существует много активов, на которые выпускаются опционы. Ими могут быть как товарные активы (нефть, газ, золото), так и ценные бумаги, индексы, и даже другие ПФИ.

Экзотический

Нестандартные опционы называются экзотическими, и под ними подразумеваются либо варианты стандартных опционов с особыми условиями по срокам или способу вознаграждения, либо ценные бумаги, которые, собственно, не являются опционом, но ведут себя похожим образом.

Участники рынка опционов

В зависимости от вида позиции, участников рынка опционов можно разделить на четыре типа:

• Покупатели коллов;
• Продавцы коллов;
• Покупатели путов;
• Продавцы путов.

Покупателя опциона обычно называют держателем или холдером, а продавца опциона называют райтером. Между продавцом и покупателем есть существенная разница.

Держатели опционов обоих типов (пут и колл) не обязаны покупать или продавать актив. У них есть право это сделать, если они захотят.

А вот райтеры опционов обязаны покупать или продавать. Они дали обещание, и должны его выполнить, если этого захочет противоположная сторона.

Риск и прибыль от продажи опционов колл

Продажа опционов колл известна как подписание контракта. Писатель получает премию. Другими словами, покупатель опциона уплачивает премию продавцу или продавцу опциона. Максимальная прибыль – это премия, полученная при продаже опциона. Инвестор, который продает опцион колл, настроен на медведя и считает, что цена базовой акции упадет или останется относительно близкой к цене исполнения опциона в течение срока действия опциона.

Если преобладающая рыночная цена акций равна или ниже цены исполнения к истечению срока, опцион истекает бесполезно для покупателя колл. Продавец опционов считает премию своей прибылью. Опцион не исполняется, потому что покупатель опциона не будет покупать акции по цене исполнения выше или равной преобладающей рыночной цене.

Однако, если рыночная цена акции превышает цену исполнения на момент истечения срока, продавец опциона должен продать акции покупателю опциона по этой более низкой цене исполнения. Другими словами, продавец должен либо продать акции из своего портфеля, либо купить акции по преобладающей рыночной цене для продажи покупателю опциона колл. Автор контракта несет убытки. Размер убытка зависит от стоимости акций, которые они должны использовать для покрытия опционного ордера, плюс любые расходы по брокерскому поручению, но за вычетом любой полученной премии.

Как видите, риск для авторов звонков намного больше, чем риск покупателей звонков. Покупатель колл теряет только премию. Писатель сталкивается с бесконечным риском, потому что цена акций может продолжать расти, значительно увеличивая убытки.

Виды опционов

Существует два типа опционов:

1. Опцион call. Контракт на покупку. Его заключение даёт держателю право приобрести актив по оговоренной в контракте цене в определённый момент времени будущего, а продавца обязует продать базовый актив по данной цене.
2. Опцион put. Контракт на продажу. Он даёт держателю право продать актив по обозначенной в контракте цене в будущем, а продавца обязывает купить его.

Помимо основной, существует также большое количество классификаций опционов по различным признакам. По дате исполнения такие контракты можно разделить на:

1. Американский. Этот опцион может быть исполнен по желанию держателя в любой момент до срока его окончания.
2. Европейский. Этот вид контрактов исполняется исключительно в день его окончания – в дату экспирации. Нередко возникает путаница между этими понятиями: дата экспирации – это день окончания срока контракта, а дата исполнения – это день, когда происходит покупка или продажа актива, являющегося его предметом. У европейского опциона эти даты совпадают, а у американского и бермудского – не всегда.
3. Бермудский. Достаточно специфический опцион, исполнение которого может происходить только в обозначенные периоды времени до даты экспирации.

Следующая классификация, в большинстве случаев, вызывает наибольшее количество вопросов со стороны начинающих трейдеров. В зависимости от соотношения спот цены базисного актива и цены исполнения опциона контракты можно подразделить на:

1. Inthemoney. Опцион «в деньгах». У такого контракта при покупке уже существует некоторый заложенный размер прибыли. Опцион кол относится к этой категории, если его спот цена выше страйка, а опцион пут наоборот – если его рыночная цена ниже цены исполнения.
2. Onthemoney. Опцион «возле денег» (дословно «на деньгах»). На конкретный момент времени в период действия контракта у него отсутствуют и прибыль, и убыток, то есть рыночная цена базисного актива равна страйку. Это правило справедливо и для колла, и для пута.
3. Out of money. Опцион «вне денег». На момент времени покупка контракта несёт в себе убыток. Для опциона колл это условие соблюдается, когда рыночная цена ниже страйка, а для пута – наоборот.

Наиболее активно торгуются, как правило, опционы «возле денег», поскольку их так называемая внутренняя стоимость равна нулю. Важнейшим нюансом в данном случае является тот факт, что цена исполнения для каждого конкретного опциона является фиксированным значением, в то время как спот цена для конкретного контракта может изменяться со временем, поскольку рыночная цена базисного актива также не стоит на месте. Соответственно, приобретая опцион колл «вне денег» инвестор не соглашается с его заведомой убыточностью, а напротив, ожидает роста спот цены базисного актива и превращения его в опцион «в деньгах» к моменту его исполнения.

Таким образом, в разные периоды времени, в зависимости от изменения рыночной цены базисного актива, один и тот же опцион может пройти через все три вышеописанных категории, а при высокой волатильности – и не по одному разу. На Московской бирже можно встретить опционы со сроком обращения от недели до полугода, наиболее популярны месячные и квартальные. Следовательно, срок обращения опционов в среднем короче, чем у фьючерсов — у последних он может составлять до двух лет.

Базовый актив

Как правило, базовым активом большинства опционов являются акции зарегистрированных на бирже компаний. Однако число опционов, в основе которых лежат другие инвестиции, растет с каждым днем. Например, это опционы, базовым активом которых являются биржевые индексы, торгуемые на бирже фонды (EFT), инвестиционные фонды недвижимости (REIT), валюты или потребительские товары, такие как сельхозпродукция или промышленные товары.

При заключении сделок с опционами нужно иметь в виду, что они основываются на 100 акциях базового актива. Исключения возможны в случае изменений, связанных с дроблением акций или слияниями. Важно также помнить, что покупка опциона на акции коренным образом отличается от покупки акций.

Опционные сделки: примеры

Инвестор 29 марта занял длинную позицию по европейскому опциону колл (длинный колл, левый верхний рисунок) с базисным активом в 1 акцию Apple. Дата экспирации – 1 мая. Размер премии составляет 5 долларов. Цена исполнения контракта – 200 $, цена акции на спот рынке – 190 $. Таким образом, инвестор получил опцион «вне денег» с заложенным в нём убытком в 10 долларов. Но он ждет роста цены.

По состоянию на 8 апреля цена акции поднялась и достигла 200 $, из-за чего опцион инвестора перешел в категорию «возле денег». 23 апреля цена акции снова выросла, составив 207 $, что компенсировало инвестору премию и дало теоретическую прибыль, равную 207-200-5=2 доллара. Таким образом, опцион перешел в категорию «в деньгах».

По состоянию на 1 мая цена 1 акции составила 210 $. Инвестор исполнил опцион, купив акцию у подписчика за цену исполнения в 200 $, после чего продал её на спот рынке за 210 $. За вычетом премии в 5 $, доход держателя составил 210-200-5=5 долларов.

Другой пример. Трейдер 1 мая открыл короткую позицию по европейскому опциону колл (короткий колл, верхний правый рисунок) с базисным активом в 1 акцию Apple. Дата экспирации – 31 мая, размер полученной премии – 5 долларов. Цена страйк, по которой при исполнении контракта трейдер должен будет продать акцию – 210 долларов. Напомним, что продажа связана с обязательством выполнения контракта.

Цена спот также равна 210 долларов, категория опциона – «возле денег». Трейдер ждет падения цены актива, чтобы получить премию. На дату экспирации цена бумаг Apple упала до 175 долларов. Контрагент с длинной позицией отказался от исполнения контракта из-за убыточности и прибыль трейдера оказалась равна полученной премии в 5 долларов.

Рассмотрим обратную ситуацию. Трейдер 1 мая занял короткую позицию по опциону пут (короткий пут, правый нижний рисунок) с теми же условиями: спот цена равна страйку и составляет 210 $, размер премии равен 5 $. Он ждет роста цены актива, чтобы получить прибыль в виде премии. На дату экспирации акции Apple стоили 175 $, и контрагент, занявший длинную позицию, изъявил желание исполнить опцион. Из-за этого трейдер вынужден купить у него акцию за 210 $, что на 35 $ выше рынка. С учётом полученной премии в 5 $, убыток трейдера составил 175 – 210 + 5 = –30 долларов.

Из этого можно сделать важный вывод: убытки покупателя опциона ограничены размером премии, а прибыль не ограничена ничем. Для продавца ситуация обратная – его максимальная прибыль это размер премии, в то время как возможные убытки никак не ограничиваются.

Для закрытия сделки по опционам можно просто дождаться срока экспирации, когда контракт закроется автоматически. Либо – в случае американского опциона – есть также возможность закрыть контракт в произвольную дату. Делается это, как и у фьючерсов, с помощью компенсационной сделки: для длинного кола это будет короткий кол, а для длинного пута, соответственно, короткий пут.

Классификация

Существуют следующие основные виды классификации опционных контрактов.

Биржевой контракт во многом аналогичен фьючерсному. Он всецело стандартизирован и может закрываться при помощи обратной сделки. Биржевой контракт всегда краткосрочный. Его продолжительность меньше календарного года. Чаще всего можно встретить 3-месячные периоды.

Небиржевой контракт во многом схож с форвардным. Формирование рынка небиржевых опционных контрактов производится маркетмейкерами (банками), выполняющими функции клиринговой палаты. Подобные финансовые инструменты отличаются гораздо большей рискованностью. Это связано с тем, что гарантия от рисков обеспечена исключительно банком, который является дилером, но не всем рынком, как это происходит в ситуации биржевой торговли.

Общепризнанной классификацией небиржевых контрактов является деление по признаку их длительности. Такие опционы бывают краткосрочными и долгосрочными. Краткосрочным признается контракт, срок исполнения которого не превышает 12 месяцев. Классическим примером является своп-опцион.

У долгосрочных контрактов существует еще одно деление. Они могут быть однопериодными и многопериодными. Однопериодный опционный контракт имеет единственный момент расчета, совпадающий с датой экспирации.

Многопериодный опцион отличается наличием нескольких моментов реализации. Подобный контракт на покупку или call-опцион также называют кэп; на продажу или put-опцион называют флор. Если они комбинируются между собой, то такое сочетание известно, как коллар.

Одновременно с этим существует классификация опционных контрактов согласно форме их реализации. Бывают:

• опционы, подразумевающие физическую поставку. Согласно таким договорам у покупателя появляется возможность приобрести определенное количество единиц базового актива;
• опционы, подразумевающие расчет наличными. Согласно этим договорам владелец вправе получить разницу между стоимостью базового актива на момент подписания и на дату исполнения, выраженную в какой-либо оговоренной заранее национальной валюте.

Спецификация опциона

Рассмотрим пример реального опциона на Московской бирже:

1. Краткое наименование контракта включает буквенный код базового актива (акции Аэрофлота, ALFT) и дату исполнения (19 июня). Контракт заканчивается на СА6500. «С» означает call, «A» — американский. 6500 рублей — цена страйк, о которой ниже.
2. Цена страйк. Страйк в спецификации изменяется для выбора опционного контракта: разный страйк — разный опцион. Можно выбрать из предложенного списка опцион с одними и теми же условиями, но разным страйком. Интервал страйков у каждого опциона свой, но, как правило, он достаточно большой — минимум и максимум могут отличаться в несколько раз. Это обеспечивает лучшую ликвидность, причем выбрать себе опцион с подходящим страйком может и покупатель, и продавец.
3. Наименование контракта — опцион колл. Как говорилось выше, этот тип опциона дает держателю право приобрести актив по оговоренной в контракте цене в будущем, а подписчика обязует продать базовый актив по данной цене. Соответственно, если цена акций Аэрофлота за месячный срок обращения контракта вырастает, то держатель реализует свое приобрести актив по цене страйк, который он может затем продать на рынке дороже. Эта операция осуществляется автоматически.
4. Категория — американский опцион, исполняемый по желанию держателя в любой момент до срока его окончания. Т.е. держателю не нужно дожидаться 19 июня, если в силу текущей рыночной ситуации опцион показывает хорошую прибыль.
5. Тип расчетов: маржируемый. Маржируемый — это особый тип опционов, обращающихся на Московской бирже. Их суть в том, что вместо уплаты премии, как в нормальном опционе, на счетах резервируется гарантийное обеспечение (как у фьючерсов), а после закрытия позиции просто рассчитывается вариационная маржа. Так, по страйку 7500 гарантийное обеспечение покупателя 1629,42 руб, продавца — 1679,3 руб.
6. Лот = 1 фьючерс. Фьючерс AFLT-6.19 состоит из 100 акций Аэрофлота при текущей цене 9624 рубля на 06.06.2019 г. Таким образом, если страйк был 6500, то реализовав опцион по этой цене сегодня можно получить очень неплохую прибыль. Выигрыш получился из-за резкого роста цены с последнего дня мая: за 4 дня акции поднялись примерно с 90 до 97 рублей.

Ценой маржируемого опциона является его премия, которая обычно заметно меньше страйка. Премия не является константой, так что не стоит в спецификации, и возрастает в периоды волатильности рынка. У опциона пут на индекс РТС со страйком в 110 000 стоит последняя цена 350, но в стакане всего по 4 предложения на покупку и на продажу, с разлётом ордеров от 50 до 900. Обозначения кодов опционов прописаны здесь: https://www.moex.com/a214.

На зарубежных биржах со стороны покупателя перечисляется премия, которую сразу же получает подписчик, а со стороны продавца резервируется гарантийное обеспечение. Эта же система ранее была и на Московской бирже. На внебиржевом рынке всё строится на договорных отношениях и документальном оформлении, что ещё больше увеличивает риск по сделкам.

А вот пример опциона на чикагской бирже. Базовый (отслеживаемый) актив здесь фонд EWG, который отображает индекс главных акций Германии. Что мы видим? Во-первых, текущую на июнь 2019 года цену фонда 28$. Во-вторых, предложения двух опционов со страйком в 31 и 24 доллара. Первый выше текущей цены на 10.71%, второй ниже ее на 14.29%.

Премия (цена опциона) на одну акцию EWG составляет 0.1 и 0.5 доллара. Опцион содержит 100 акций, так что указанные суммы умножаются на 100. Короткий колл предполагает прибыль в размере премии, если цена фонда к началу 2020 года будет ниже 31 $, а длинный пут даст убыток, если фонд будет стоить выше 24 $. Текущая цена 28, так что первый опцион «в деньгах», а второй «вне денег». Это логично, так как во втором случае прибыль держателя опциона пут неограничена, и это компенсируется необходимостью дополнительного движения цены. А вот продавец опциона колл может получить только небольшую премию — поэтому имеет преимущество в цене.